美的電器日前發(fā)布公告稱，美的集團(tuán)擬以換股吸收合并美的電器方式來(lái)實(shí)現(xiàn)整體上市，美的集團(tuán)擬上市資產(chǎn)包括小家電業(yè)務(wù)、電機(jī)業(yè)務(wù)和物流業(yè)務(wù)。美的電器法人資格將注銷，美的集團(tuán)作為存續(xù)公司。

方案顯示，美的集團(tuán)的發(fā)行價(jià)格為44.56元/股。美的電器換股價(jià)格為15.96元/股，以決議公告日交易均價(jià)9.46元/股為基準(zhǔn)，溢價(jià)68.71%。換股比例為0.3582:1，即每1股美的電器股份可換取0.3582股美的集團(tuán)發(fā)行股份。

換股完成后美的集團(tuán)將加大分紅力度，3年內(nèi)每年現(xiàn)金分紅不少于當(dāng)年可分配利潤(rùn)的1/3。同時(shí)，美的電器2012年度利潤(rùn)分配擬每10股派現(xiàn)6元。

美的集團(tuán)董事李飛德表示，美的集團(tuán)換股吸收合并美的電器，是自重大資產(chǎn)重組管理辦法出臺(tái)以來(lái)，國(guó)內(nèi)首例非上市公司吸并上市公司案例。本次資產(chǎn)重組的主旨在于整合大家電、小家電、電機(jī)及物流等產(chǎn)業(yè)資源，提升協(xié)同效應(yīng)。未來(lái)美的將貫徹實(shí)現(xiàn)“一個(gè)美的、一個(gè)體系、一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)”，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)、采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)、銷售、財(cái)務(wù)、渠道等全方位協(xié)同。

小家電為本次上市最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

本次整體上市中，主要注入的資產(chǎn)為小家電業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)產(chǎn)品涵蓋電飯煲、電磁爐、電壓力鍋、微波爐、洗碗機(jī)、電熱水器等20多個(gè)品類。

數(shù)據(jù)顯示，2012年，美的集團(tuán)營(yíng)業(yè)總收入1026.51億元，凈利潤(rùn)61.4億元。其中，大家電業(yè)務(wù)、小家電業(yè)務(wù)、電機(jī)業(yè)務(wù)和物流業(yè)務(wù)的收入分別為636.29億元、257.62億元、48.53億元及18.46億元。

2010年至2012年，小家電業(yè)務(wù)的銷售收入占營(yíng)業(yè)總收入比例分別為25.39%、23.60%和25.10%，占比相對(duì)穩(wěn)定。2012年微波爐銷售收入占小家電業(yè)務(wù)銷售收入比重最大，為25%左右。

國(guó)信證券家電首席分析師王念春認(rèn)為，美的小家電產(chǎn)品組合豐富，多個(gè)產(chǎn)品市場(chǎng)份額具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，是這次整體上市的資產(chǎn)中最為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。這些資產(chǎn)注入上市公司，將來(lái)無(wú)論是營(yíng)收還是利潤(rùn)都會(huì)有較大的增長(zhǎng)。

換股溢價(jià)近七成

復(fù)牌有望連續(xù)漲停

美的電器于2012年8月25日起停牌，停牌期間，截至上周五，雖然大盤起起落落，最終上漲不足10%，但多只家電股漲幅巨大，格力電器、小天鵝等個(gè)股漲幅均超過(guò)40%。

申銀萬(wàn)國(guó)首席家電分析師周海晨分析，根據(jù)美的整體上市方案，換股價(jià)格較交易均價(jià)溢價(jià)近70%，覆蓋了流通股東的持倉(cāng)成本和機(jī)會(huì)成本，相當(dāng)于2013年市盈率13.16倍。美的集團(tuán)發(fā)行價(jià)為44.56元，對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率為10倍，相對(duì)美的電器市盈率13.16倍折價(jià)23.4%。

周海晨稱，對(duì)比同行可比上市公司估值水平，截至2013年2月28日，大家電、小家電、電機(jī)及物流板塊可比A股公司2013年平均估值水平分別為11.41倍、14.96倍、18.11倍及16.73倍，以市場(chǎng)平均水平綜合市盈率為13.97倍，對(duì)非上市資產(chǎn)，公司給予了36%的估值折價(jià)，此次定價(jià)無(wú)論是發(fā)行價(jià)還是估值都給二級(jí)市場(chǎng)留有空間。

一位長(zhǎng)期跟蹤美的電器的私募基金經(jīng)理告訴記者，本次方案的溢價(jià)幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，考慮到停牌期間家電股不錯(cuò)的市場(chǎng)表現(xiàn)，美的電器復(fù)牌后有望出現(xiàn)連續(xù)多個(gè)漲停。

美的集團(tuán)或成最大白電企業(yè)

美的集團(tuán)是一家以家電制造業(yè)為主的大型綜合性企業(yè)集團(tuán)，重組之前，旗下?lián)碛忻赖碾娖鳌⑿√禊Z、威靈控股等三家上市公司。在治理層面，美的集團(tuán)已形成實(shí)際控制人、戰(zhàn)略投資者及中高級(jí)管理層共同持股的多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

據(jù)美的集團(tuán)董事長(zhǎng)方洪波介紹，過(guò)去一年以來(lái)集團(tuán)一直在進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，涉及股權(quán)治理、公司架構(gòu)、經(jīng)營(yíng)模式、渠道等方面，并砍掉了非家電業(yè)務(wù)及低毛利產(chǎn)品。

方洪波稱，2012年對(duì)外公布的數(shù)據(jù)看，營(yíng)收規(guī)模雖有下降，但盈利目標(biāo)達(dá)成，產(chǎn)品盈利能力也在增強(qiáng)，去年四季度起集團(tuán)已全面恢復(fù)增長(zhǎng)，今年一季度以來(lái)產(chǎn)品市場(chǎng)份額也逐漸回到轉(zhuǎn)型前水平。

“未來(lái)三年公司戰(zhàn)略的核心是產(chǎn)品，圍繞產(chǎn)品品質(zhì)、產(chǎn)品創(chuàng)新取得差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并由單一的產(chǎn)品到全產(chǎn)業(yè)鏈、全系列產(chǎn)品的發(fā)展。”方洪波說(shuō)。

這次整體上市完成后，美的將實(shí)現(xiàn)大家電、小家電、電機(jī)、物流全部業(yè)務(wù)的上市，以2012年的營(yíng)業(yè)總收入計(jì)算，公司有望再度超越格力電器，成為A股最大的白色家電公司。

美的集團(tuán)

擬上市資產(chǎn)簡(jiǎn)況

小家電：行業(yè)龍頭，中國(guó)最完整的小家電產(chǎn)品群。專賣店逾5000家，總網(wǎng)點(diǎn)約5.5萬(wàn)家，一、二級(jí)市場(chǎng)100%覆蓋，三、四級(jí)市場(chǎng)95%以上覆蓋。2012年?duì)I收超250億元。

電機(jī)業(yè)務(wù)：國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的家電用電機(jī)公司，擁有品牌“威靈”，主要產(chǎn)品空調(diào)電機(jī)、洗滌電機(jī)、工業(yè)電機(jī)、伺服電機(jī)，總產(chǎn)能超1億臺(tái)。2012年?duì)I收超50億元。

物流業(yè)務(wù)：全國(guó)性物流公司，聚焦家電快消倉(cāng)儲(chǔ)配送。全國(guó)設(shè)有超過(guò)140個(gè)物流服務(wù)平臺(tái)，具有占地面積近400萬(wàn)平方米倉(cāng)庫(kù)。2012年?duì)I收超20億元。

美的已上市資產(chǎn)2012年業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入681億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)為35億元。